Колумнист South China Morning Post Николас Спиро,партнер консалтинговой фирмы Lauressa,объясняет,что значение локального фондового кризиса,вызванного появлением DeepSeek,далеко выходит за рамки инвестиционных стратегий. Публикуем перевод его колонки.

DeepSeek стал самым скачиваемым приложением в AppStope

Коллаж редакции

Глобальный фондовый рынок сегодня сильнейшим образом зависит отнескольких крупных компаний де-факто одного сектора. Оценки этого сектора находятся под пристальным вниманием— иэто причина ирецепт волатильности.

Стех пор как в2021 году рухнул девелопер China Evergrande Group,что спровоцировало полномасштабный кризис всекторе недвижимости Китая,Уолл-стрит небеспокоили угрозы,исходящие отвторой повеличине экономики мира.

Насамом деле,если исключить торговую войну между США иКитаем,последний раз Китай рассматривался как самый большой риск нарынках в2016 году,когда опасения жесткой посадки китайской экономики были напервом месте всписке неприятностей инвесторов— таковы были данные ежемесячного глобального опроса управляющих фондами Bank ofAmerica.

Да,инвесторы отмахнулись отрисков,связанных сКитаем,ноКитай никуда неделся,оностается вцентре геополитической напряженности,онбольшая заноза для инвесторов вглобальные активы вот уже нескольколет. Акризисной точкой стал бурно развивающийся технологический сектор США,прежде всего— акции так называемой «великолепной семерки»: Apple,Microsoft,Alphabet (Google),Amazon,Nvidia,Tesla иMeta (Facebook). Именно оих быстрый рост вызвал мощное ралли нафондовом рынке в2023–2024 годах,апричиной стал энтузиазм,вызванный стремительным развитием генеративного искусственного интеллекта (ИИ).

Но27января ралли,подпитываемое интересом кИИ,натолкнулось напрепятствие ввиде DeepSeek,малоизвестного китайского стартапа. Его новая большая языковая модель,как показалось,работает также хорошо,как ибольшие языковые модели его конкурентов изКремниевой долины,ноиспользует куда меньшую вычислительную мощность,азначит,ненуждается гигантских инвестициях— вотличие отамериканских компаний.

Заявления DeepSeek нестоит безоговорочно принимать наверу,нокитайский стартап соткрытым исходным кодом,что позволяет разработчикам проверять иулучшать программное обеспечение,покорила мирИИ. Впрошлые выходные мобильное приложение компании поднялось навершину чартов загрузок iPhone отApple.

Марк Андреесен,венчурный капиталист,назвал прорыв DeepSeek повторением истории соспутником вмире ИИ,имея ввиду запуск в1957 году советского спутника,положившего начало космической гонке.

Первоначальная реакция инвесторов предполагала,что произошло нечто очень важное,сдалеко идущими последствиями,что под сомнение поставлено превосходство США вобласти ИИивера,что будущее технологии требует постоянно растущих капиталовложений вчипы иинфраструктуру.

27января немыслимые 589млрд долларов исчезли изцены акций Nvidia,еще недавно самой дорогой компании мира,— именно еевысокопроизводительные чипы были основным товаром,дивгавшем (идвигающим) бумИИ. Рухнули акции электроэнергетических компаний— потому что высокопроизводительные чипы требуют очень большого расхода электричества.

Даже самые оптимистичные аналитики американского технологического сектора признают,что кконкурентной угрозе,исходящей отDeepSeek,нужно относиться серьезно. «Это был меткий выстрел изКитая втехнологический мир США скомментарием „незабывайте онас“»,— сетует Дэниел Айвс изWedbush Securities. История DeepSeek поднимает также ивопросы обэкономике ИИитехнических требованиях для разработки технологии— вчастности,зависитли успех отиспользования передовых чипов Nvidia.

Однако воснове распродажи,вызванной появлением DeepSeek,лежат более глубокие опасения поповоду финансовой стабильности игеополитики. Запоследние несколько лет концентрированный фондовый рынок стал одним изглавных уязвимых мест мировой финансовой системы. 10 самых дорогих акций,среди которых доминирует «великолепная семерка»— это более 35% рыночной капитализации индекса S& P500. Более того,ихдоля вобщей прибыли компаний виндексе выросла до30%,таковы данные Societe Generale.

Легко представить себе,насколько сейчас вмировых финансах доминирует технологический сектор США,если помнить,что американские акции обеспечили практически весь рост основного индекса акций развитых рынков впрошлом году. Глобальный фондовый рынок сегодня слишком зависит отгорстки крупнейших компаний всекторе,справедливость оценки которого все больше вызывает сомнения,иэто создает серьезную угрозу волательности.

Главный вопрос заключается втом,как будут развиваться экономика иполитикаИИ. Распродажа,вызванная DeepSeek,явно несоответствовала масштабу явления— прежде всего потому,что инвестиции в«великолепную семерку» остается самой популярной торговой стратегией нарынке ипоэтому весь рынок оказывается чрезвычайно уязвим^ стоит настроениям инвесторов чуть перемениться,как это ислучилось из-за появления более дешевой ипочти стольже эффективной модели ИИотDeepSeek. Ноивсе равно: столь резкая реакция нановость измира ИИсвидетельствует,что спрос навычислительные мощности иэлектроэнергию,без сомнения,будет быстро расти.

Главнойже проблемой оказывается политика! Самоцензура DeepSeek вотношении тем,чувствительных для Китая,всочетании сподозрениями,что причина успеха DeepSeek— вкраже интеллектуальной собственности удорогих американских конкурентов льют воду намельницу китайских ястребов вадминистрации Трампа. Экономика ИИможет выиграть откитайской изобретательности иинноваций,новот политика— усугубить китайско-американскую напряженность.

Уолл-стрит продолжает закрывать глаза наэкономические проблемы Китая. Однако тот факт,что достижения малоизвестного китайского стартапа вобласти ИИсмогли привести ккрупнейшей однодневной потере стоимости акций вистории фондового рынка США,показывает,что инвесторы немогут позволить себе игнорировать Китай,особенно когда речь идет окрайне важном технологическом секторе.

Кажущийся успех DeepSeek говорит еще иотом,что Китай добился больших успехов вИИнесмотря наэкспортный контроль США,введенный,чтобы лишить китайские компании передовых чипов идругого оборудования,необходимых для создания аналогов американскимИИ. Китайским технологическим фирмам пришлось выжать больше ценности изсвоего программного обеспечения иметодов— вотличие отамериканских,которые просто вкладывали больше вычислительной мощности впроблему,комментировал ситуацию Deutsche Bank.

Прорыв DeepSeek произошел аккурат втот момент,когда президент США Дональд Трамп угрожает ввести более высокие торговые пошлины для Китая итрубит окрупных инвестициях винфраструктуру ИИвСША. Это,скажем прямо,отличное попадание вмомент. Получается,что решимость Китая стать самодостаточным игроком нетолько дала ему больше рычагов воздействия наСША,чем можно было вообразить,ноипоставило под сомнение эффективность усилий Вашингтона потехнологическому сдерживанию Китая.