Рынок сделок слияний-поглощений в России взбудоражен. Идет шумный перераспределительный процесс,в который вовлечены корпоративные гиганты,ставшие за последние 20 лет витриной рыночной экономики: Wildberries,автодилер «Рольф»,компания по производству макаронных изделий «Макфа»,пивзавод «Балтика»,производитель консервов «Главпродукт»,гостиница Four Seasons,электронный рынок «Горбушкин двор»,«ДМЕ Холдинг» (аэропорт «Домодедово»),зерновой трейдер «Родные поля» — всего за 2022–2025 годы национализированы или проданы в «правильные» руки тысячи предприятий и бизнесов.

Микаил Гуцериев

Wikimedia Commons

В России вся собственность выросла из «выпросил»,или «подарил»,или кого-нибудь «обобрал». Труда в собственности очень мало. И от этого она не крепка и не уважается.

Василий Розанов

Среди этих сделок особняком стоит широко обсуждаемое поглощение «главным военным банком страны»— Промсвязьбанком (ПСБ) активов крупнейшей российской сети торговли электроникой идомашними товарами «М. Видео— Эльдорадо» (далее— «М. Видео»).

Озадаченные аналитики задаются вопросом: зачем?

Резоны

Размерность сделки— около 300млрд рублей.

Именно затакие деньги сегодняшние акционеры готовы уступить бизнесПСБ. Новправду,для чего четвертому повеличине банку РФ(капитал 640млрд рублей,прибыль за2024 год около 100 млрд,активы около 10 трлн) понадобился крупнейший ритейлер электроники вРоссии (оборот— 540 млрд,прибыль 21 млрд,долг перед банками 80 млрд,арыночная капитализация всего 19млрд рублей,точек продажи— более 1240,сеть покрывает почти все регионы РФ)?

Перечислим основные рыночные драйверы сделки:

Банк как владелец «ПСБ-Маркет» и«СвязьON» хочет достроить розничный бизнес,который пока неочень удачно развивается. Тоесть уже сделанные инвестиции могут отлично масштабироваться,«растворившись» всделке reverse merger (небольшая компания поглощает крупную),ивобразовавшейся «корпоративной свалке» будет легко продать убыточные активы,ненеся ответственности занеудачные корпоративные решения.

ПСБ приобретает низкомаржинальный,новысокооборотный бизнес,который достается банку вусловиях высоких процентных ставок,что хорошо отразится набалансе идобавит еще 5% ксоставу активов. Скорее всего,сделка хорошо отразится набалансе ПСБ,перегруженном кредитованием ВПК идругими директивными кредитами,которые,как правило,для банка убыточны,генерируют низкий оборот вбанковском балансе.

Вусловиях квазирыночной экономики ивысоких кредитных ставок электронный ритейл становится убыточным без банковского плеча. «М-видео» уже давно ведет бизнес попринципу маркетплейса,раздавая поставщикам задачи товарного наполнения илогистики.

Вподобных мегасделках,конечно,присутствует непубличная история,которая иявляется настоящим пазлом,который мыпопробуем сложить. Мызнаем,что реально сделки пока нет,хотя уже якобы проведен аудит винтересах потенциального покупателя иоконтурен периметр сделки.

Итак,рассмотрим основные непубличные драйверы сделки,начнем состороны «М. Видео»:

Семья Гуцериевых— главный интересант,именно она разгружает врынок инсайды иобеспечивает СМИ ианалитиков квазирыночными резонами,обосновывая сделку потенциалом синергии «М. Видео» сПСБ,оцененным в15%.

Гуцериевы,повсей видимости,распродают активы вРФ,поскольку полагают,что любой бизнес сегодня вРФ— большой риск (см. «Домодедово» ипрочее,счего мыначали эту статью),чтобы сосредоточиться нафактически зарубежном нефтетрейдинговом бизнесе. Для этого несколько лет назад вДубае создана ихорошо капитализирована группа Phoenix Oil & Gas,которой командует сын Микаила Гуцериева Саид,гражданин Великобритании (онтам учился).

Владельцы «М. Видео» около двух лет назад,сначалом предсказуемого кризиса вэкономике РФ,связанным свысокими военными расходами,целенаправленно стали замещать банковские кредиты разных банков (Сбербанк,ВТБ) именно накредиты ПСБ,что выстраивает иупрощает логику сделки.

Ачто иглавное кто драйвер состороны ПСБ?

Ключевой драйвер сделки— зампред ПСБ Юрий Новожилов,хорошо знакомый сМикаилом Гуцериевым много лет посовместному бизнесу управления НПФ ибанками.

Завершение крупнейшей сделки дает ПСБ нетолько хороший пиар,ноиконкретные корпоративные привилегии участникам процесса (бонусы,продвижение послужбе ит.д.).

ПСБ как опорному банку оборонно-промышленного комплекса Кремля,совсех сторон санкционированному бизнесу (иего руководители,дочерние изависимые общества также находятся под санкциями),выгодно «спрятать» внутри огромной импортной машины,какой исторически является «М. Видео»,закупку подсанкционных изделий,компонентов,технологий,услуг. Вэтой свалке поставок можно спрятать идетали для самолетов,иэлектронные компоненты станков,ракет,дронов. Это снижает риски поставщиков,финансистов,логистов ивыводит из-под вторичных санкций конкретных участников процесса.

Немаловажным аспектом впланируемой мегасделке ПСБ именно сГуцериевым является его виртуозное умение стимулировать покупателей своих бизнесов прямым инепосредственным образом вденежной форме,ичем круче сумма сделки— тем больше будут откаты всторону организаторов состороныПСБ. Ведь личной заинтересованности впутиномике никто неотменял,правда?

Впрочем,такими навыками обладают идругие участники рынка,например Сулейман Керимов,оэтом можно прочитать здесь,всделке примерно такойже размерности,хотя иподругому поводу.

Семья наносит ответный удар империи?

Важно понять,что действия Микаила Гуцериева,одного изкрупнейших российских бизнесменов,могут определяться иличными обстоятельствами. Например,много было написано поповоду рейдерской атаки наего компанию «Русснефть» состороны Игоря Сечина: Гуцериев нетолько лишился качественных нефтяных активов вРоссии,ноипотерял своего сына,которого несмог похоронить,после чего долгое время был вынужден скрываться вТурции.

Месть— это блюдо,которое подают холодным,возможно именно поэтому Гуцериев когда-то собрался ссилами,зажал эмоции вкулак ивернулся вРоссию,чтобы доказать,что онсильнее этой системы. Ингуш Гуцериев,колоритный кавказский элитарий (его мама была районным прокурором вКазахстане,куда Сталиным были изгнаны чеченцы иингуши) врядли простил системе Путина гибель сына. Поскольку разорить империю Путина оннеможет инеможет прямо ееатаковать— значит,онбудет наносить тысячи порезов: например,может предложить Кремлю свои токсичные рыночные активы вкрасивой обертке.

Что иполучилось когда-то сбанковским ипенсионным бизнесом Гуцериева,атеперь может получиться с«М-Видео».

Наподходе другие его активы— отлично сформированные объекты недвижимости (втом числе гостиничный бизнес,которые так любят силовики ссоветских времен) илогистики,владение иуправление которыми ему приносит колоссальные прибыли,новот после продажи новые «владельцы» врядли будут способны быстро собрать команды управленцев,лояльных,преданных ивысокопрофессиональных,аименно этим отличается фирменный подход семьи Гуцериевых. Все ихуправляющие— высококлассные,хорошо мотивированные,иони почти все— члены семьи. Где условные бизнес-патриоты фрадковы,патрушевы исечины найдут таких людей— для нас загадка.

Ивэтом иесть холодная месть Гуцериева,аименно: он,несомненно,захочет продемонстрировать отсутствие «себя любимого» втех бизнесах,которые онмного лет создавал,финансировал,управлял,поддерживал иготовил напродажу тупому исвирепому российскому государству.

Пока унего все получается. Тем более наподходе— продажа активов Гуцериева вАстрахани,сформированные сучетом интересов Ирана. Пожелаем ему удачи.